题：人民币汇率并未偏离合理区间 继续看多下半年走势

作者 周茂华 光大银行金融市场部宏观研究员

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周茂华

近期人民币对美元汇率波动有所增大，主要与市场对货币政策宽松预期有联系；同时，近期美联储官员表态偏鹰，引发市场对美联储7月再度加息和美元走强预期有所升温。

具体看：

首先，市场对国内政策宽松预期。近日央行降息之后，市场预期后续有相配套财政等政策出台，甚至对货币政策进一步宽松仍有预期。央行降息及市场对政策宽松预期，市场利率中枢下行对人民币汇率短期造成一定压力。

其次，美元走强预期有所抬头。美联储释放了鹰派信号，市场对7月份加息的预期升温，这就可能导致美国金融环境再度收紧，美国银行业危机及经济衰退担忧可能重燃，市场风险偏好承压，一定程度上助推美元避险需求，可能引发市场对美元走强预期。

再次，市场波动增大影响。各金融市场存在较强联动效应，由于目前海外通胀、政策及经济前景不确定性较高，导致全球市场波动较大，这对人民币汇率也会造成部分一些影响。

最后，分红购汇季节性扰动。历史经验看，6月份是境外上市公司分红派息高峰期，由于部分企业利润汇回、国内企业海外上市派息等季节性因素，影响短期结售汇和市场供需，对人民币回落构成扰动。从2010年以来银行结售汇差额看，多数年份6、7、8月呈现逆差，但除2015、2016年外，其他年份逆差不大。

值得关注的是，近期尽管人民币汇率波动有所增大，但从宏观经济指标及国际收支基本保持平衡看，人民币汇率并未偏离合理区间，市场情绪保持稳定，人民币汇率弹性显著增强。

从内外环境趋势看，继续看多人民币汇率走势，下半年人民币汇率有望继续在合理均衡水平附近双向波动。

一方面，中国经济稳步恢复趋势是确定的。国内生产生活加快恢复常态，服务消费保持较快恢复态势，宏观政策有力支持，国内经济稳步复苏，加之外贸保持韧性，人民币资产长期配置吸引力，国际收支有望保持基本平衡，人民币汇率稳定有坚实的基本面支撑。从目前国内外经济环境看，近期央行降息，主要是激发微观主体活力，引导金融机构加大对实体经济薄弱环节和重点新兴领域的支持，促进消费和投资加快复苏，稳健货币政策强调的是精准有力，从这个角度看，央行降息利好基本面，对人民币有支撑。

另一方面，美元前景趋弱，短期升值空间有限。美联储激进加息引发银行业危机余波未平，高利率(创2008年以来高位)潜在隐患仍在；同时，美联储维持高利率、高通胀对经济“制动”效应有望滞后显现。从美国公布的数据来看，尽管内需有韧性，但趋势放缓明显；加之美联储政策利率已进入限制区间，美联储继续提高利率受制约。此外，欧央行面临控通胀任务更重，欧央行“追赶式”加息也会对美元走强构成一定掣肘。(中新经纬APP)

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