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公司2023H1 归母净利润同比+90.69%，单Q2 归母净利润同比+98.91%

公司发布2023 年半年报，实现营收18.94 亿元，同比+56.54%；归母净利润2.46亿元，同比+90.69%，位于业绩预告中枢偏上；销售净利率同比+2.72pct 至13.36%，主要系公司营收增长、直营渠道占比下降、大豆油等部分原材料价格有所回落。

其中单Q2 实现营收10.01 亿元，同比+57.59%；归母净利润1.34 亿元，同比+98.91%。鉴于公司聚焦核心品类红利持续释放，直播电商、零食量贩等新兴渠道持续拓展，我们上调2023-2025 年业绩预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为5.51（+0.66）/6.65（+0.34）/8.28（+0.05） 亿元， 当前股价对应PE 分别为29.2/24.2/19.4 倍，维持“买入”评级。

蛋类零食等新品类、辣卤零食品类销售表现亮眼，电商、经销渠道大放异彩

公司在原有核心品类基础上新增蛋类零食，2023H1 核心品类聚焦战略继续取得显著成效，其中重点发力品类辣卤零食营收同比+95.63%至7.14 亿元，尤其是休闲魔芋制品营收同比+163%；新品类蛋类零食营收同比+582.38%至0.95 亿元，蒟蒻果冻布丁营收同比+ 93.30%至1.27 亿元。渠道端，受公司坚持在抖音等社交电商平台打造爆款产品、积极与达人合作、品控严格等因素推动，电商渠道营收同比+155.17%至3.91 亿元。同时，公司大力发展经销渠道，与零食很忙等新兴渠道深度合作，经销商数量较年初净增126 家至2609 家，推动经销及其他渠道营收同比+58.04%至13.11 亿元。分区域看，西南及西北地区增速最快（+76.20%）。

聚焦核心品类叠加电商、零食量贩渠道持续放量，公司有望延续强势增长

公司坚持聚焦核心大单品，产品结构持续优化，尤其是重点推广品类辣卤零食需求旺盛，蛋类零食、蒟蒻果冻等新品类持续贡献新增长动能。同时，公司社交电商、零食量贩等新兴渠道持续取得突破，拓宽公司产品销售渠道。随着公司大单品战略成效持续显现以及电商、经销渠道加速放量，营收有望持续高增。展望下半年，零食品类消费需求有望迎来复苏，叠加公司持续推进供应链降本增效、规模效应持续显现，公司业绩有望延续强势增长。

风险提示：渠道拓展低于预期、新品推广低于预期、原材料价格大幅上涨。

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