21世纪经济报道记者董鹏 成都报道8月9日，收盘前的一个小时，新股N盟固利最低价27.8元，最高价202.15元，盘中大涨近37倍。

截至当日收盘，该公司股价虽然有所回落，但是上市首日涨幅依然达到了1742%。使得盟固利成为近20年A股表现最为突出的新股之一，首日涨幅仅次于2021年上市的读客文化。

实际上，盟固利公司质地一般，至少与同行业公司相比并不突出，营收规模、利润率水平还要低于行业均值，但是无论是近期确定的发行价，还是上市首日超过200元的最高价，盟固利都远远超出了同业平均水平。

(相关资料图)

显然，从行业和公司基本面、传统的估值角度，已经无法解释盟固利8月9日的疯狂涨幅了。

单日17倍的上涨，出自何方神圣手笔虽然无从查据，但是盘后数据却呈现出游资买、机构卖的特点，上榜的买、卖双方“队形”高度一致。

其中，买方清一色是被认为是游资代表的东方财富的拉萨各个营业部，卖方队列中，除了中泰证券上海某营业部外，其他全部是机构席位。

市盈率峰值977.9倍

盟固利，被业内熟知的名字是中信国安盟固利，不过随着2017年的一次股权转让，崔根良、崔巍父子成为了盟固利的实控人。

但是，就公司发展而言，却属于起了个大早、赶了个晚集。

早在2000年，该公司便进入锂电池正极材料市场，但是至今未能跻身正极材料头部队列，仅在钴酸锂产品这一细分领域表现相对突出。

盟固利上市前，华金证券曾经选取容百科技、当升科技等同业公司进行对比，“2022年可比公司的平均收入规模为224.10亿元，可比PE-TTM（算数平均）为16.36X，销售毛利率为12.63%；相较而言，公司营收规模及毛利率水平均低于可比公司平均值。”

然而，盟固利所确定的发行价却处于较高水平，高出行业平均值。

根据上市公告书，截至今年7月24日，容百科技等5家同业公司2022年扣非前市盈率为13.67倍。

而盟固利上市发行价格为5.32元/股，所对应的2022年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为29.02倍，高于同行业可比公司静态市盈率超出幅度为 102.37%。

“存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和保荐人（主承销商）提请投资者关注投资风险，审慎研判发行定价的合理性，理性做出投资决策。”上市公告书指出。

然而，8月9日盟固利上市首日的表现，却超出了绝大多数人的预期，尤其是当日收盘前的“疯狂一小时”。

8月9日14：15以前，盟固利处于缓慢拉涨状态中；14:29，涨幅有所放大，创出当日新高；14：30，资金炒作达到极致，在这一分钟内公司股价达到202.15元。

要知道，盟固利上半年盈利仅为4000万元出头，较上年同期反而出现下滑。即便按照利润基数较高的2022年计算，公司当年每股收益也不过0.23元。

相当于，最后“疯狂一小时”阶段，盟固利的估值进一步拔高，峰值更是一度达到977.9倍。

即便当日14：35以后股价有所回落，但是截至收盘公司股价仍然高达98元，全天涨幅超过17倍。

同时，盟固利全天成交额为12.32亿元，但是却能换回超过400亿元的市值增量。

显然，从基本面和传统估值视角，显然已经无法解释盟固利上市首日的疯狂上涨了。

史上次牛新股

考虑到2000年以前A股属于“上古时期”，市场成熟度无法与当前市场相比，那么如果将统计周期缩短至近20年来观察的话，盟固利的今日表现便会显得异常突出，可以排到新股首日涨幅榜第二位。

据统计，2003年至今，A股首日涨幅靠前的新股依次是读客文化（1943%）、盟固利（1742%）、纳微科技（1274%）、力量钻石（1112%）、康泰医学（1061%），分列第1至5名，这也是20年间仅有的5家首日涨幅超过10倍的公司。

如果将上市首日涨幅（2003年初至今）排名靠前的100家公司组成样本池，则可以寻找出一些超级新股的共性，而盟固利刚好与之相吻合。

比如绝大部分出现在科创板、创业板。其中，创业板新股占比47%，科创板新股占比36%，中小板新股占比16%，主板公司仅有2007年12月上市的太平洋一家，该公司上市首日涨幅为424%。

同时，对比以上“百大新股”样本池，也可以看出首日涨幅靠前的新股主要集中在广东、江苏、浙江、北京、上海等经济发达地区，当然这也可能与这几个省市经济水平较高、新上市公司数量排名靠前等因素有关。

再看企业属性，涨幅排名居前的100只新股，民营企业占据主导位置，占比高达75%，远远领先于排名第二位的地方国企，后者占比仅为11%。

反观盟固利，既属于经济发达地区的民营企业，又属于创业板新股。

此外，百大新股的其他一些共性，则包括了绝对值较低的发行价格，以及处于预期较好的新兴行业。

据统计，以上样本公司中，有49只新股发行价在10元以下，上市首日涨幅平均值为583%，明显高于发行价10元以上的51家样本股，后者首日涨幅平均值为493%。

同时，10元以下发行价的新股也更容易出现10倍股，比如前述5只首日涨幅超10倍的公司中，也仅有力量钻石一家发行价超过20元，康泰医药发行价也不过10.16元。

而盟固利的发行价为5.32元，无疑处于上市新股的较低水平。

再一个，从上述百大新股样本池来看，也呈现出较为明显的新兴行业特征。

按照申万一级行业划分，100家新股中，医药、电子和机械行业类公司分别达到17家、12家和12家，而相对传统的非银、钢铁、家电、农林牧渔行业公司则均为1家。

进一步细分，除了医药等传统被追捧的行业外，近几年景气度快速提升的锂电行业，也容易出现明显突出的新股。如2021年8月在科创板上市的厦钨新能、芳源股份，上市首日涨幅也分别达到了397%和660%。

盟固利与上述两家公司同为正极材料行业公司，而芳源股份主营为三元材料前驱体，则属于盟固利的上游。

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